A 2026-os költségvetés-elemzésből
42 milliárd forint bankoknak, hogy eladják az államadósságot.
Az állam évente több mint 42 milliárd forintot fizet bankoknak és kötvényforgalmazóknak azért, hogy elhelyezzék azt az adósságot, amelyet a korábbi deficitek halmoztak fel.
Közel 9 000 Ft/aktív dolgozó évente — 42,5 milliárd forint összesen — jutalék és közvetítői díj, amelyet az adóbevételből fizetnek ki.
Amit látsz — és amit nem
A látható: bankok és elsődleges forgalmazók, amelyek jutalékot kapnak a kötvénykibocsátás lebonyolításáért. A láthatatlan: az a foglalkoztatott, akinek adóforintjait évente 42 milliárd forintnyi közvetítői díjra fordítják — miközben az adósság maga, amelyet ezzel helyeznek el, még tovább növeli a jövő évi kamatszámlát.
Ellenvetés
"De ez szükséges költség — valakinek el kell adnia az államkötvényeket."
Válasz
A valódi közvetítői költséget senki sem vitatja — az elsődleges forgalmazók, az elszámolási infrastruktúra és a fizetési megbízottak valós szolgáltatást nyújtanak. A kérdés az, hogy a 42,5 milliárd forintos tétel ne nőjön tovább reálértéken. A névleges szinten tartás az infláció révén évente másfél-két százalékkal csökkenti a reálértéket, és ha a deficit csökken, a kibocsátandó kötvény mennyisége is csökken — a jutalék így magától mérséklődik.
Oszd meg, ha úgy gondolod, hogy az adósságkezelés díjait versenyeztetéssel és zsugorodó kibocsátással kell lefaragni, nem növelni.
Az elemző értékelése
Jutalékok és egyéb költségek
Az elemző indoklása jelenleg angol nyelven elérhető; magyar fordítás folyamatban.
Indoklás
This is the first genuinely discretionary line in the chapter — the fees, commissions, underwriting spreads, and distribution costs paid to banks, primary dealers, and intermediaries for placing and managing Hungarian government debt. Unlike the interest lines, this is not a contractual coupon owed to a creditor; it is the operating cost of the issuance process, and operating costs are a legitimate subject of efficiency review. The honest classification is Nominal Freeze rather than Immediate Cut. A sovereign issuer genuinely incurs real costs placing debt — primary dealers, settlement infrastructure, rating agencies, paying agents — and the framework's test is whether the activity is a rights-protection or contractual function, not whether it could be wished to zero. It is a real and necessary operating cost of a function (debt management) that itself exists only because of past deficits. But the line should not grow in real terms. Held at its nominal level, ordinary inflation erodes roughly 20-25% of its real value over a decade — an implicit efficiency discipline that does not require renegotiating any contract. As the debt stock shrinks under fiscal consolidation, the volume of issuance to be intermediated falls, and the freeze becomes progressively easier to hold.
Átállási mechanizmus
Hold the nominal allocation flat. Subject intermediary fees to competitive procurement and benchmark the dealer spreads against comparator sovereign issuers. The line falls naturally as issuance volume declines with the deficit.
Érintett csoportok
Primary dealers and banks intermediating government debt; the Államadósság Kezelő Központ (Government Debt Management Agency, ÁKK) as the managing institution; taxpayers.
Szabad Társadalom Intézet
Támogasd a független elemzéseket
Kutatásunk ingyenes, nyílt és nem szponzorált. Ha hasznosnak találod, segíts fenntartani.